事件：

　　近日我們參加了公司召開的股東大會，會上就公司近期的零售、庫存等方面的問題及遠期發展規劃與公司高管進行了深入的交流，具體要點總結如下。

　　評論：

　　1、庫存消化持續進行，大加盟商的存貨壓力得到了一定的釋放，中小加盟商存貨仍需更長一點時間消化。

　　在前些年家紡行業增長的黃金期，公司利用加盟拓展方式，快速構建了強大的規模優勢，并在業內較早推行訂貨制度，使銷售得到持續的高增長。但在快速擴張的過程中，公司對于終端銷售狀況的反饋及控制力度不足，導致在消費景氣度下滑時期，終端庫存問題逐漸顯露。對此，公司自去年下半年開始，主動進行渠道庫存消化，及時為加盟商提供緩釋期，因此，拖累近期業績增速放緩。

　　從目前的情況看，近兩個季度緩釋期的提供，已經使大加盟商的存貨壓力得到了良好的釋放，特別是在促銷活動的拉動下，效果比較明顯，但中小加盟商由于零售經驗相對薄弱，預計去庫存進程仍將持續更長一段時間。

　　2、秋冬訂貨會指導性加強，但預計12年春夏訂貨制度的延續將使本次訂貨會同比可比性偏弱，數據需合理看待。

　　本月下旬召開的12年秋冬訂貨會，公司將延續為加盟商提供緩釋期的做法，對于訂貨額度的增長沒有做具體要求，但為提升產品投放的準確度，加強了訂貨指導工作。同時，此次訂貨會公司或將延續12年春夏訂貨會制度，降低常規品訂貨比重，因此，預計秋冬訂貨會同比數據可比性不強，需要合理看待最終結果。

　　我們認為公司訂貨制度的調整，是主動給予市場對庫存壓力一定的緩解空間以及對市場真實需求的反饋空間，這對于公司前期往終端發貨過多的做法是一個必要的修正，雖然短期內使市場對公司庫存有一定擔憂，但這在某種程度上顯示出公司對庫存管理控制重視度的提升，將更有利于中長期良性的增長。