2月份紡織服裝出口額164億美元，同比大增69%，遠超市場預期。由于2月份的出口增增，1、2月份合計出口503億美元，同比增長61%。在出口意外數據刺激下，紡織股當天漲勢凌厲。但通過對相關數據的分析，我們認為，2月份出口數據的超預期好轉由以下因素綜合作用的結果：1、低基數因素:2012年2月份，我國紡織服裝當月出口僅97億美元，當月同比增長為-21%，是全年最低點;2、國外服裝商集中補庫存:2012年11月份，美國服裝業庫存銷售比僅為1.72，達到2012年全年最低點，國外服裝商有集中補庫存的行為，表現在當月我國出口訂單PMI指數達到50.2，在連續5個月低于50后，攀上50的榮枯線。3、從國外服裝銷售情況來看，美國國內服裝零售從去年3月的高增長回落后，一直在低位劇烈震蕩，去年12月份增速僅有2.63%，今年1月份增速雖然達到7.54%，但不支持終端銷售大幅回暖的判斷。實際上，我國紡織業出口情況除了與國外經濟復蘇程度有關，還與國內外棉價差關系密切。去年10月份以來，美國棉價有過一波大幅上漲，從9700元/噸漲至當前的12030元/噸，當前與中國的棉價差百分比由10月份的95%降至62%，與去年同期基本持平。但考慮到棉紡織企業庫存情況，當前我國棉紡織業與國外企業棉花成本差大于去年同期。后期棉價成本差的變化需持續關注中國與國際棉花價格的變動。
　　
　　基于以上的推論，我們判斷1、2月份的出口大幅增長不具有可持續性，美國經濟在適度或溫和復蘇的背景下，我國紡織業出口可能保持小幅增長。預計3月份出口相比2月份將大幅回落。樂觀估計可能回落至10%左右。
　　
　　今年2月份，全國百大商場服裝銷售額210億元，同比增長50%，增幅巨大同樣有低基數原因。1-2月份合計463億元，同比增長6%。低于預期。從去年12月份的8.7%增速繼續下降。從悲觀的角度來看，去年1-2月份服裝銷售增速僅3.3%，是全年低點，今年1-2月份的低增長則是在一個低基數的基礎上取得的，對未幾個月的銷售似乎應有更悲觀的預期;從樂觀的角度來看，去年11月份雙11節日的網民狂歡可能透支了未來三個月的終端零售。隨著3月后換季服裝的銷售，有理由相信銷售會好轉。但總而言之，服裝銷售最終由居民收入及預期、CPI決定，在宏觀經濟弱復蘇及CPI仍處于走高壓力下，服裝銷售難以大幅回暖。我們對未來1個月的服裝銷售持中性偏悲觀態度。
　　
　　在經濟弱復蘇的背景下，未來1個月，服裝終端銷售仍處于去庫存過程中，難以明顯好轉。基本面不支持股價大幅向上。從估值的角度來看，當前估值處于歷史低點位置，但卻缺乏促使股價回歸的催化劑。服裝類股票將同步大市波動，難以跑贏大市。給予“中性”評級。對以出口為主的紡織股來說，對于“國外經濟復蘇將拉動國內紡織業增長，國內紡織業低點已過去”的投資邏輯我們持謹慎態度。觀點如前所述，第一，國外需求是弱式增長，2月份的超預期增長是個案;第二，“國際棉價在上漲，國內紡織業的競爭力在增強”的觀點有待證實或證偽。若3月份國內紡織業出口的增速大幅回落，則市場將對紡織股上漲的邏輯將重新審視。3月份出口數據需要在4月10號左右才能出來，之前紡織板塊仍可能有所表現，但我們持謹慎的觀點，仍給予“中性”評級。