夢(mèng)潔股份(002397)中報(bào)點(diǎn)評(píng)：家紡業(yè)務(wù)略有回暖 大方睡眠并表增厚業(yè)績(jī)

　　受家紡子品牌和新渠道快速增長(zhǎng)拉動(dòng)，疊加大方睡眠并表貢獻(xiàn)下，2017H1收入增長(zhǎng)43%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)25%。公司在打造多品牌家紡業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上積極進(jìn)行外延擴(kuò)展，設(shè)立本舍商貿(mào)、參股婚禮堂、成立子公司大管家家居以及星生活居家服務(wù)公司推進(jìn)大管家項(xiàng)目，收購(gòu)大方睡眠布局功能性單品，有望與公司的家紡主業(yè)形成協(xié)同發(fā)展效應(yīng)。當(dāng)前市值47億元，考慮增發(fā)攤薄，對(duì)應(yīng)17PE42X，短期估值相對(duì)合理，維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。

　　家紡子品牌及新渠道拉動(dòng)，疊加并表貢獻(xiàn)，公司上半年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

　　2017H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、歸母凈利潤(rùn)分別為7.85億元、8782萬(wàn)元、7009萬(wàn)元，同比增速分別為43.21%、39.43%、25.39%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.1元。分季度測(cè)算，2017Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、歸母凈利潤(rùn)分別為4.31億元、4360萬(wàn)元、3396萬(wàn)元，同比增速分別為53.49%、67.61%、45.37%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.05元。預(yù)計(jì)2017年1-9月份實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為6828萬(wàn)元-8535萬(wàn)元，變動(dòng)區(qū)間為20%-50%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原主要因大方睡眠并表，及家紡業(yè)務(wù)子品牌和新渠道業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)拉動(dòng)。

　　大方睡眠并表以及夢(mèng)潔本部?jī)?nèi)生性增長(zhǎng)拉動(dòng)整體收入端增長(zhǎng)超預(yù)期。2017H1收入同比增長(zhǎng)43%至7.85億元，其中大方睡眠51%股權(quán)自2016年11月并表，本期增加營(yíng)業(yè)收入1.27億元；家紡業(yè)務(wù)在子品牌及新渠道拉動(dòng)下，上半年實(shí)現(xiàn)收入6.58億元，同比增長(zhǎng)20%。

　　分品牌來(lái)看，夢(mèng)潔品牌收入金額同比增長(zhǎng)10.26%至3.85億元；寐品牌收入金額同比增長(zhǎng)12.56%至1.15億元；寶貝品牌收入金額同比增長(zhǎng)63.07%至6898萬(wàn)元；平實(shí)美學(xué)品牌收入金額同比增長(zhǎng)19.82%至3132萬(wàn)元；覓牌收入金額同比增長(zhǎng)101%至5868萬(wàn)元。

　　分渠道來(lái)看，線(xiàn)上收入同比增長(zhǎng)56%至7371.5萬(wàn)元，線(xiàn)下業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)42%至7.11億元，扣除大方睡眠后，線(xiàn)下業(yè)務(wù)收入金額同比增長(zhǎng)17%。

　　分地區(qū)看，華東、華南、西南、華中地區(qū)銷(xiāo)售收入增速分別為14%、31%、54%、40%；西北、華北、東北地區(qū)收入呈下降趨勢(shì)，降幅均為個(gè)位數(shù)。